Структурные облигации Сбера, ВТБ и Альфа-банка: низкая доходность и риски

В условиях высоких ставок российские банки привлекают средства по значительно более низким процентам с помощью структурных облигаций, показал доклад Банка России. Сбербанк, ВТБ и Альфа-банк использовали эти инструменты для привлечения десятков миллиардов рублей, при этом фактическая доходность выпусков оказалась в разы ниже обещанных 20–50 %.

По данным ЦБ, средневзвешенная доходность погашенных в 2022–2024 годах структурных облигаций трёх банков составила 3,2 % годовых. Для сравнения, корпоративные облигации приносили 9,9–18,2 %, гособлигации — 9,1–16,4 %. Половина всех погашенных структурных облигаций принесла инвесторам 0–7,8 %, ещё как минимум 30 млрд рублей вложений оказались убыточными.

Несмотря на «нерыночную доходность», продукты активно покупают квалифицированные инвесторы. На конец июля 2025 года в обращении находились розничные структурные облигации на 399 млрд рублей, большая часть из которых — у «Сбера» (221 млрд), ВТБ (135 млрд) и Альфа-банка (41 млрд).

При этом прогнозировать доходность структурных облигаций сложно: для оценки используют сложные методы, такие как Монте-Карло и модель Блэка-Шоулза. Ключевой информационный документ, предназначенный для клиентов, зачастую не отражает реального риска и может вводить в заблуждение.

ЦБ отмечает, что наибольшие потери понесли розничные инвесторы: выпуски с доходностью ниже -30 % чаще покупали граждане, а доходные выпуски (20–30 %) — в основном финансовые организации и страховщики.

Рынок структурных продуктов в России вырос в 5,2 раза с 2022 по 2024 год, до 1,9 трлн рублей, в основном за счёт структурных облигаций. Большая часть выпусков — необеспеченные обязательства на срок до года с минимальным купоном (0,1 %), где доход формируется разовым дополнительным платежом в зависимости от базового актива. Стандартные облигации не защищают капитал инвестора и не имеют вторичного обращения: средства остаются замороженными до погашения.